纺织服装行业:纺织制造业绩有望逐步改善 关注服装订货会表现
一周主要回顾:1、行业跟踪:①1-2月纺织服装零售总额同比增长9.4%,低于社零同比增长12.3%的平均水平。②上海国际流行纱线展跟踪:本周我们在国际流行纱线展上邀请百隆东方和华孚色纺的高管与投资者交流:
12年5月以后色纺纱行业竞争加剧,库存高位运行,企业纷纷降价冲量以消化库存,导致毛利率水平下降明显。12年四季度以来价格和订单数量趋稳,13年初出现订单回流现象,但预计上市公司一季报业绩仍有压力。
2、公司跟踪:①罗莱加盟商大促跟踪:江阴大促10天,销售额增长15%,渠道库存消化顺利,5月订货会预期增长30%;南通大促仍在进行中,首周增长20%;扬州大促10天(去年14天),销售绝对额下降10-20%,若时间和去年拉平销售基本持平。②罗莱家纺跟踪:预计一季度收入个位数增长,费用同比上升导致净利润下滑40%左右,预计全年业绩增速在10%左右(按照所得税率25%计算)。5月订货会*策将继续朝着有利于终端实际需求的方向调整。③卡奴迪路秋冬订货会:预计订货会增速约21%,略低于预期,价格增长2-3%。其中直营增长25%,加盟增长5%。预计一季报收入增长约30%,净利润增长25-30%。④搜于特秋冬订货会:预计增速在25%左右。⑤上海家化年报:12年EPS为1.37元增长70.1%,利润分配方案为10送5派7元。销售费用率大幅下降带动净利率提升,13年新产品+新渠道+新传播有望续写高增长传奇。维持13-15年EPS为2.06/2.76/3.60元,PE为31.8/23.7/18.2倍,维持买入。⑥朗姿股份年报:12年EPS为1.16元,增长10.9%。直营店拓展速度加快、股权激励注销一次性费用增加导致费用大幅上升。未来公司运营改善能力仍有待观察,下调评级至增持。预计13-15年EPS为1.49/1.92/2.35元,PE为15.4/11.9/9.6倍。
⑦雅戈尔股权整合:股东宁波盛达发展回购注销股份,李如成取得盛达100%控制权,直接间接持股比例大幅增加至34.7%,有利于上市公司长期稳定发展。预计13年服装增长稳定、地产进入爆发结算期,维持增持。
⑧伟星股份年报:12年收入下降4.03%,EPS为0.65元,同比下降13.84%。
上周纺织服装板块表现略强于市场。纺织服装指数跌2.77%,相对申万A指数涨0.06%。其中,纺织制造指数跌1.27%,相对申万A指涨1.56%;服装家纺指数跌4.18%,相对申万A指跌1.35%。
行业基础数据:①1-2月社会消费品零售总额同比增长12.3%,服装鞋帽、纺织品零售额2011亿元,同比增长9.4%。②上周棉花、化纤价格涨跌互现:国内328级现货上周收报于19359元/吨,上涨0.1%,郑棉主力合约报20370元/吨,上涨0.6%。涤纶短纤下跌5.4%报10500元/吨,粘胶短纤下跌1.3%报14780元/吨,聚酯切片下跌3.8%报于10000元/吨。
我们的观点:制造企业业绩改善有望在二季度体现,关注服装订货会表现。
预计上周部分服装企业13秋冬订货会增速低于预期,导致板块股价下跌。
年报和一季报收入、业绩增速持续放缓之下,预计品牌服装企业盈利预测仍有下调空间,我们判断服装行业上半年仍处于筑底过程。内外棉价差收窄促使我国产品出口竞争力逐步上升,但是由于毛利率改善体现到报表有一定滞后,预计纺织制造企业一季报收入略有增长但业绩仍有压力,业绩改善有望在二季度体现。继续关注男装订货会情况,持续推荐成长性好的上海家化,重点关注制造龙头百隆东方、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份。