资本市场整顿进行时
密集“重拳”促健康发展
成长的曲线建立在成熟的制度基础上
从新股发行改革到退市制度推出，再到加强上市公司分红管理，中国证券市场正在经历着大刀阔斧的改革。如此密集的“重拳”出击，正推动资本市场的进一步变革——以优胜劣汰机制把好资本市场的进出口、改变资本市场重融资轻回报的状况、对投资者利益给予更多的关注和保障。
发行制度改革力促“优胜”
5月3日，曾决定暂停参与新股询价的华宝兴业基金宣布，考虑到目前国内股票市场状况和近期新股询价结果的变化，公司决定恢复参与各发行人的IPO询价，恢复接待各发行人、保荐机构的IPO路演。
无独有偶，继华宝兴业基金后第二家表示暂停新股询价的基金公司——信达澳银基金管理有限公司也表示将重启新股IPO询价。
以上两家基金的新动向，折射的是中国股市新股发行制度改革的博弈。
在A股一级市场上，高发行价、高市盈率、高募集资金，历来是新股发行备受诟病的顽症。证监会在4月份正式推出的新股发行体制改革，首先要解决的就是新股的“三高”发行问题。
根据统计，2011年A股市场共有282只新股上市，其中199家跌破发行价，282只上市新股以发行价和年末收盘价计算的平均收益率为-9.15%。
从“打新”必赚到“打新”亏本，“打新”收益的变化除了与去年市场行情有关之外，还缘于新股在发行伊始，股价就脱离了其价值。
国泰君安首席研究员林采宜表示，利益合谋是“三高”发行的根源所在。在目前的发行制度下，发行人、承销商和私募机构都希望能够实现高价超额募资。
这是因为承销商可以通过超募发行获得巨额提成，而发行人、私募机构则希望上市后以高价套现渔利。由于诉求一致，主导上市前期流程的发行人、私募机构和承销商容易形成利益合谋，人为拉高发行价格。
之前的询价机制、发行核准机制等也为发高价新股提供了制度温床。因为“打新”的财富效应明显，所以投资人在现行的询价制度下不惜提高价格以保证“入围”，而有核准制的背书，相对高估的价格也能被市场所接受。
华宝兴业基金指出，近期新股发行体制改革指导意见出台，沪深证券交易所就完善后的主板、中小板上市公司退市制度方案开始征求意见，创业板退市制度也开始正式实施。
这一系列改革措施的接连出台，表明我国资本市场完整的制度体系正在加速形成，这必将推动A股市场的长期健康发展，也为包括机构投资者在内的各类投资者理性参与新股发行询价提供了良好的环境。
退市制度震慑“炒差”
5月1日起，创业板退市制度正式实施，而近日沪、深交易所公布的对于主板、中小板退市制度的征求意见稿更是勾勒出整个A股的退市路线图。
这一改革措施，对于绩差股的影响可谓立竿见影。“炒差”——这一在A股市场中一直存在的顽疾，在改革措施出台之后遭遇重挫。
A股在5月的第一个交易日高开高走，上证综指成功收复2400点，深证成指则出现2%以上的较大涨幅。
在各行业板块几乎全线上涨的背景下，近60只ST股和*ST（退市预警）股以无量方式跌停。市场人士分析认为，主板退市风险的骤然加大，是绩差股遭市场“抛弃”的主要原因。
退市制度改革将是今年股市改革的重点之一，同时这也是年初金融工作会议中重点强调的改革方向。本次主板和创业板退市制度的推出，是年初金融工作会议内容的落实。
汇丰晋信基金经理侯玉琦表示，退市制度改革和新股发行制度的改革相辅相成，两者是A股市场新陈代谢的根本。
“近几年每年新上市公司有数百家，但是2000年以来A股市场退市的公司只有40多家，不到A股全部上市公司的2%，大量的垃圾股仍然在市场活跃，核心原因在于上市公司资源的稀缺性。”侯玉琦说，“退市制度的推出，有助于发挥资本市场的资源配置功能，提高上市公司的整体质量，对市场形成长期利好，也有助于降低市场的投机。退市制度的推出对A股市场投资者的投资方式会出现显著的变化。”
短期来看，市场会受到冲击，垃圾股会被边缘化，但是长期来看对资本市场的意义则非常积极，投资者可以买到更好更便宜的新股，市场的良性循环会吸引大量的长线资金配置股票市场。退市并不会对市场的方向产生影响，长期影响市场的还是企业的真实业绩增长。
多管齐下促资本市场健康发展
新股发行制度和退市制度的改革只是目前证监会对于证券市场改革的一部分，从去年下半年开始，针对股票市场存在的问题，已经有了一系列的改革措施，其目标在于塑造一个健康发展的环境。
银河证券分析师马勇表示，此次证监会发布的新股发行体制改革指导意见不仅包括新股发行，而且包括市场定价准则、次新股投资行为、公司业绩预测、代理人行为规范、投资者保护、相关罚则等诸多证券市场基础设施建设方面的改革，体现了监管层对资本市场诸多顽疾改革的巨大决心。
最近，证监会开始就上市公司现金分红加强管理。
根据证监会此间公布的数据，2010年，我国共有854家上市公司未进行现金分红，占到上市公司总数的39%，2008年至2010年连续三年未进行现金分红的有522家，2006年至2010年连续五年未进行现金分红的有422家。
虽然其中大约有一半的企业是因为当年亏损或累计利润为负无法分红，少数企业处于发展扩张期未进行分红，但是仍有一部分企业累计净利润为正、现金流情况较好却连续多年未现金分红，且无正当理由。
对此，证监会有关负责人表示，已要求各派出机构核实了解本辖区累计净利润为正、现金流情况较好但未分红公司的详细情况，并将该类公司作为关注重点，核实其对外披露的不分红原因及未用于分红的资金留存公司的用途与实际情况是否相符。
除了从框架制度上对于上市公司、中介机构提出了更高要求之外，包括交易所在内也开始对投资者进行更为严厉的监管。
上交所和深交所都发布了关于新股上市加强监管的通知。深交所规定，新股如果盘中成交价较开盘价上涨或下跌达到或者超过10%；盘中换手率达到或者超过50%，开始停牌至14时57分。
上交所重点监控7类新股交易异常行为，其中包括新股盘中价格出现比开盘价涨跌10%，临时停牌30分钟；盘中涨跌幅度超过20%或换手率超过80%时一直要停牌至14时55分。
不仅如此，对于内幕交易的“零容忍”，以及倡导理性投资、价值投资理念，发展直接融资，培育机构投资者，推动上市公司完善投资者回报机制……种种举措都力图打造一个持续健康发展的资本市场。（《半月谈》2012年第10期，
沈而默
桑彤）